Os planos de gastos alemães elevam as previsões de crescimento do mercado de títulos

O aumento dramático dos custos de financiamento da Alemanha nesta semana está longe de ser uma rejeição da bazuca fiscal de Friedrich Merz, dizem os investidores, com muitos acreditando que o plano de gastos do chanceler em espera pode aumentar o crescimento sem alongar as finanças de Berlim além de um nível sustentável.

Pães alemães tinham seu maior dia venda Em décadas, na quarta -feira, os mercados se ajustaram a uma mudança dramática na política fiscal alemã e um aumento maciço na emissão de dívidas, após a Merz “o que for precisoPlaneje gastar em defesa e infraestrutura.

Apesar de se estabelecer no final da semana, o Bund de 10 anos permaneceu elevado acima de 2,8 % na sexta-feira, tendo começado a semana abaixo de 2,5 %.

“As autoridades alemãs finalmente acordaram para o fato de que precisavam tomar ações drásticas para reviver sua economia” e reforçar sua defesa, disse Nicolas Trindade, gerente sênior de portfólio do braço de investimento da AXA. “Isso é positivo para o crescimento em relação ao médio prazo, e a Alemanha definitivamente tem espaço fiscal suficiente para acomodar esses gastos extras muito grandes”.

Economistas já na quinta -feira de manhã começaram a revisar suas previsões de crescimento. Agora, o BNP está prevendo que o PIB alemão suba 0,7 % este ano e 0,8 % em 2026, em vez de um aumento de 0,2 % e 0,5 %. A elevação das expectativas também ajudou a levar as ações alemãs a um recorde alto na quinta -feira.

O aumento do rendimento da BUND e os preços das ações foi “um endosso do impacto positivo que essa mudança de política terá sobre o crescimento alemão”, disse Gordon Shannon, gerente de fundos da TwentyFour Asset Management.

Os rendimentos subiram à medida que os comerciantes se moveram para reduzir suas expectativas para os cortes nas taxas do Banco Central europeu nas perspectivas mais fortes, mesmo antes da reunião de quinta-feira, a taxa de referência da zona do euro diminuiu um quarto de ponto para 2,5 %. Os comerciantes agora estão totalmente precificando apenas mais um corte de um quarto de ponto, de acordo com os níveis nos mercados de swaps.

O outro fator importante no salto no rendimento, disseram os investidores, foi o aumento maciço da emissão de Bund, um ativo que define uma referência para os preços da dívida da zona do euro, mas geralmente tem escalado devido ao empréstimo limitador do governo da Alemanha.

Essa escassez – também devido aos bancos centrais contenção Uma grande proporção do estoque disponível – é uma das razões pelas quais os rendimentos da Bund negociaram abaixo de zero por períodos prolongados na última década.

Os comerciantes começaram a apostar a sério em maior emissão de Bund no ano passado, à medida que a especulação aumentou sobre a reforma dos freios de dívida, levando os rendimentos de 10 anos acima A taxa para swaps de taxa de juros do euro pela primeira vez, à medida que os investidores se preparam para mais oferta.

Rendimentos mais altos refletem o risco de que o mercado de dívida mais amplo da zona do euro possa ter “dificuldade” em absorver o fornecimento de emissão “se o novo espaço fiscal for realmente utilizado”, disse Felix Feather, economista do gerente de ativos Aberdeen.

Não foi, ele disse, impulsionado por um aumento percebido no risco de crédito. “A possibilidade de a Alemanha fazer ou reestruturar sua dívida não é uma preocupação para nós neste momento”, disse ele.

Isso estava a quilômetros de distância, disseram os investidores, da experiência do Reino Unido em 2022, quando o infeliz orçamento de “Mini” de Liz Truss provocou uma crise de dores. Um cenário extremo semelhante na Alemanha teria ramificações em toda a área do euro.

“A Alemanha é a espinha dorsal da zona do euro. Se o orçamento alemão ficar fora de controle, o euro estará brinde ”, disse Bert Flossbach, co-fundador e diretor de investimentos do gerente de ativos alemães Flossbach von Storch.

O ônus da dívida leve do país – com dívidas no valor de cerca de 63 % do PIB, versus perto ou acima de 100 % para algumas outras grandes economias – significa que esse cenário é visto como altamente improvável.

Há mais preocupação entre os investidores sobre as possíveis repercussões da mudança mais alta nos custos de empréstimos para outros países da área do euro que já são muito mais alimentares.

A disseminação entre os rendimentos alemães e os de outros mutuários da zona do euro, como a França e a Itália, permaneceu estável nesta semana, um forte contraste com momentos históricos de estresse, como a crise da dívida da zona do euro. Mas o aumento dos rendimentos em bloqueio com a Alemanha ainda pressionará os países com maiores encargos de dívida.

Os títulos do Reino Unido foram apanhados na venda, com o rendimento de 10 anos acima de 4,6 % na sexta-feira, acima do seu baixo mês passado, abaixo de 4,4 %, pois ocorre apenas semanas antes do governo fazer uma declaração sobre as finanças públicas em 26 de março.

O aumento dos rendimentos pressionou mais a chanceler Rachel Reeves para “fornecer aumentos de impostos ou cortes de gastos para permanecer dentro de suas regras fiscais”, disse Mark Dowding, diretor de investimentos por renda fixa na RBC BlueBay Asset Management.

Um fator -chave em onde os faróis vão daqui será se surgirá o crescimento econômico alemão.

Em uma das perspectivas mais otimistas, o IMK do think tank alemão previu que a economia alemã a médio prazo pode retornar às taxas de crescimento de até 2 %-uma taxa de expansão ligeiramente acima dos 1,8 % ao ano observados nos 15 anos anteriores à pandemia.

Os analistas também alertam que uma onda de investimentos financiada pela dívida não será suficiente para superar a crise persistente de crescimento da Alemanha, o que muitos atribuem a questões mais profundas, como uma força de trabalho envelhecida, burocracia e estrutura industrial desatualizada.

O setor de manufatura dependente da exportação também é atingido por tensões geopolíticas. “Somente déficits mais amplos não resolvem nenhum desses desafios”, disse Oliver Rakau, economista -chefe da Alemanha da Oxford Economics.

Mas outros analistas são mais positivos. O Bank of America chamou o estímulo fiscal de “divisor de águas” para o crescimento alemão que, combinado com a maior emissão de títulos, apontou para uma previsão “significativamente mais alta” para o rendimento de 10 anos do que anteriormente previu.

“Os rendimentos da BUND não estão subindo por medo, porque a Alemanha tem muito espaço fiscal”, argumentou Mahmood Pradhan, chefe da macro global em Amundi. “Os mercados estão tratando isso como um resultado positivo de crescimento”.