A fusão de Musk sofre de inflação grave de grau
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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.
Elon Musk é, entre outras coisas, o rei da transação do partido relacionado. Quase uma década atrás, Tesla comprou a SolarCity, uma start-up de energia limpa apoiada por Musk e seu irmão. Agora, o bilionário de tecnologia é Fusão de Xai e X, anteriormente conhecida como Twitter, em um acordo de All-Stock. Isso valoriza o patrimônio do primeiro a US $ 80 bilhões e o último a US $ 33 bilhões, para um total combinado de US $ 113 bilhões.
Do ponto de vista industrial, triturar essas empresas é provavelmente sensato. Um pode ser uma rede social madura e a outra uma start-up de inteligência artificial de foguetes. No entanto, o Grok Chatbot da Xai alimenta os dados da mídia social, e Grok está incansavelmente açoitado para os usuários de X.
As enormes avaliações atribuídas às duas empresas podem ter levantado sobrancelhas. Mas ambos os grupos são de capital privado e rigidamente controlados. Os números, neste caso, são menos informativos do que os de empresas públicas derivadas de negociação diária com liquidez.
E, é claro, em combinações de All-Stock, é a proporção entre os tamanhos das duas empresas-em vez de seus valores absolutos-que é mais intrigante. Ele determina o tamanho de uma fatia da torta combinada, cada conjunto de acionistas vai acabar. Nesse caso, os XAIs estão recebendo cerca de 70 %, enquanto os de X estão recebendo os 30 % restantes.
Se isso é equitativo é difícil de determinar. Xai tem muito pouca receita, mas aparentemente muitas promessas. Era vAtuou em US $ 45 bilhões há alguns meses No mercado privado, o que torna sua avaliação atual de US $ 80 bilhões particularmente suculenta. Ele se beneficia com a emoção que a tecnologia está gerando atualmente.
Enquanto isso, os espíritos animais em X são frenéticos. Recentemente, os bancos venderam sua dívida pelo valor nominal. Essa é uma reviravolta dramática em comparação com os níveis angustiados em que estava negociando no final de 2024. Musk tem também levantou novos patrimônio. Ebitda anual, aparentemente com ajustes pesadosé apenas US $ 1,2 bilhão – aproximadamente o mesmo que os pagamentos de juros – implicando um valor corporativo de mais de 35 vezes o EBITDA. Isso é muito para uma empresa que confia na receita lenta de anúncios.
As duas empresas têm muitos acionistas ordinários, começando com Musk, mas incluindo alguns investidores de capital de risco. De fato, Musk tem Dados os investidores que apoiaram sua aquisição do Twitter um quarto das ações da Xai. Se a taxa de troca acabar sendo desigual, pelo menos eles estarão nos dois lados do acordo.
Os investidores em apenas uma das duas empresas estarão analisando as proprietários relativas mais de perto para pesar a criação ou destruição de valor. Com Xai e X sofrendo de inflação grave, a maneira como a torta foi cortada pode, por acaso, pode fazer sentido, mesmo que os tamanhos absolutos não. E, de qualquer forma, Musk controla as empresas e quase certamente recebe a palavra final.
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