A história sugere que uma crise induzida por tarifas pode causar um acerto de contas na indústria de capital de risco

Há um mantra que você aprende como jornalista de negócios –Siga o dinheiro.

É um mantra que parece especialmente importante agora, com as tarifas que devem entrar em vigor amanhã. O NASDAQ A composta tem sido para o território do mercado de barras de baixa pela primeira vez desde 2022, enquanto as empresas se preparam para picos repentinos nos custos de mercadorias importadas. Houve muita conversa sobre quais empresas sofrerão mais como resultado. Mas se você se sentar no mundo dos mercados privados, como muitos leitores de folha de termos, provavelmente está olhando para o que está acontecendo através de um conjunto de lentes muito específico-e provavelmente não são cor de rosa.

Vamos começar com o oleoduto que o dinheiro flui nos mercados privados. Startups ou pequenas empresas privadas são financiadas por empresas de capital de risco ou empresas de private equity que, por sua vez, são financiadas por parceiros limitados. Nem sempre falamos sobre esses LPs o suficiente (talvez porque eles tendem a ficar bem quietos e não dizer muito em público). Mas é o dinheiro deles-as doações, fundos de pensão, fundos soberanos de riqueza, organizações sem fins lucrativos e escritórios familiares-que ficam por trás da maior parte dos mercados de tecnologia privada. São esses parceiros limitados que podem ligar e desligar a válvula de dinheiro à vontade. E são os comportamentos deles, e a maneira como eles reagem a grandes mudanças na economia e no mercado de ações, que podem (e faz) realinhar todo o sistema de mercado privado.

Tem havido muita pesquisa e dados desde 1970s Isso mostra o quão cíclicos os mercados privados são – e o quão difícil é arrecadar dinheiro do LPS durante uma recessão (ver aqui). Na história recente, financiamento para empresas de VC caiu para cerca de US $ 50 bilhões em todo o mundo em 2001, de US $ 88,4 bilhões em 2000, e caiu para US $ 22,7 bilhões em 2009, ante US $ 53,2 bilhões em 2008, de acordo com o Pitchbook.

Este ciclo em que nos encontramos agora tem sido notável por si só. Primeiro você teve um boom de risco causado por Mais de uma década de baixas taxas de juros. Em seguida, um mercado em baixa de 2022, à medida que a recuperação pós-panorâmica elevava muitos planos de negócios, seguidos por quantias sem precedentes de dinheiro sendo investidas nas empresas de IA. Mas o boom da AI estava faltando um elemento padrão do ecossistema do mercado privado: IPOs e fusões e aquisições. Como resultado, parceiros limitados não recebem muitas distribuições há três anos.

Não é de surpreender que a captação de recursos de VC esteja livre desde 2022 – e quase todo o capital disponível fluiu para um pequeno grupo de fundos. No ano passado, 75% de todo o capital levantado pelos VCs foi para Apenas 30 Empresas de capital de risco, de acordo com o PitchBook (consulte os dados aqui). Apenas nove empresas levantaram metade de toda essa capital. Quase oito em cada 10 parceiros limitados dizem que se recusaram a re-subir investimentos em pelo menos um dos VCs em seu portfólio no ano passado, de acordo com a Coller Capital’s Pesquisa anual.

As expectativas que entram neste ano foram que o setor de VC deveria recuperar o ranhura. Muitas elites do Vale do Silício têm esperança de que a abordagem anti-regulamentação de Trump reviver Atividade de fusões e aquisições. E o pipeline de IPO estava começando a encher novamente. A estréia do mercado público da CoreWeave não foi o sucesso de bilheteria que alguns poderiam ter desejado – a empresa de datacenter de IA acabou cortando a quantidade de dinheiro arrecadada e suas ações foram chamadas desde que começou a negociar no NASDAQ – mas havia esperança de que outros candidatos a IPO, com balanços mais limpos, possam se sair melhor.

À medida que as tarifas de Trump entram em vigor, no entanto, a equação está mudando. Investidores e fundadores de startups devem agora considerar a possibilidade real de um mercado de baixa sustentado ou uma recessão. Empresas como Klarna e Stubhub já decidiram colocar seus Planos de IPO em espera. Então não apenas o LPS ainda Não está recebendo essas distribuições necessárias, mas as classes de ativos como títulos ou infraestrutura também podem começar a se tornar mais atraentes novamente e podem atrair esses investidores de LP para algo com mais liquidez ou menor risco.

Talvez vamos olhar para trás neste momento como um pontinho. Ou talvez seja o começo do que poderia ser um grande acerto de contas para todo o ecossistema. Tempo – ou tarifas – contará.

Vejo você amanhã,

Jessica Mathews
X: @JessicakMathews
E-mail: jessica.mathews@fortune.com
Envie um acordo para o termo boletim informativo aqui.

Nina Ajemian selecionou a seção de ofertas da newsletter de hoje. Inscreva -se aqui.

Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com