Hora de colocar a água do Tamisa fora de sua miséria

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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.

Foi outra semana acidentada para a água do Tamisa. Milhares de clientes do sul de Londres ficaram sem água após uma explosão de cano. Os tempos financeiros relatado que metade das plantas de esgoto da concessionária não possui os canos e tanques para processar águas residuais suficientes – levando o efluente não tratado a derramar em rios e cursos de água. A utilidade carregada de dívida apelado Para elevar as contas dos clientes ainda mais do que os 35 % até 2030 que o regulador de Wat permitiu e está disputando o tribunal por causa de um proposto £ 3 bilhões de resgate credor. Chegou a hora de a empresa ter sido retirada de sua miséria por meio de um regime de administração especial (SAR) – uma forma de renacionalização temporária – permitindo que suas finanças insustentáveis ​​sejam reestruturadas no interesse público.

Tamisa águaque fornece um quarto da população do Reino Unido, é o filho-presidente para as falhas do experimento da Inglaterra, privatizando as empresas de água regionais anteriormente, que foram lançadas com dívida zero em 1989. Suas receitas constantes de um mercado em cativeiro atraíram compradores financeiros que, Ainda mais do que aconteceu em muitos colegas, alavancou seu balanço para o máximo para maximizar os retornos.

Um foco regulatório nos preços do consumidor e na entidade operacional, em vez de nas estruturas corporativas arcanas acima dela, se mostrou inadequado. Desde o aumento dos juros sobre a dívida líquida de £ 16 bilhões da Thames Water, causou questões de financiamento em 2023, a dívida aumentou para quase 19 bilhões de libras.

Um juiz do Supremo Tribunal foi este mês Argumentos auditivos sobre um plano de reestruturação proposto que envolve um empréstimo de £ 3 bilhões dos detentores de títulos de primeira linha da concessionária, que incluem fundos de hedge dos EUA, como a Elliott Management. O financiamento, com uma taxa de juros anual íngreme de 9,75 %, tem como objetivo fornecer uma “ponte” a uma reestruturação mais ampla, permitindo tempo para aumentar o novo patrimônio e dívidas renegociadas. Espera -se que o juiz publique sua decisão nesta semana sobre se o plano atende aos requisitos legais corporativos. Se ele o rejeitar, Thames Water disse que ficará sem dinheiro até 24 de março, por isso quase inevitavelmente cairá em administração especial – a primeira empresa de água na Inglaterra e no País de Gales a fazê -lo desde então privatização.

Mesmo que o resgate de £ 3 bilhões seja concedido, não há garantia de que o novo investimento em ações será garantido. O Diretor Financeiro disse ao tribunal que esperava que a lei de juros total da concessionária atinja £ 800mn-£ 900mn no próximo ano, incluindo os novos custos de empréstimo e sua conta de reestruturação de advogados e consultores Top £ 200mn. Um parlamentar democrata liberal que representa ativistas ambientais disse cerca de um terço de Thames Water ‘As contas de clientes já foram para a manutenção de sua dívida.

Há um argumento forte, então, que a administração é do interesse público mais amplo e dos melhores interesses dos clientes de 16mn da empresa – e pode ser o destino final em qualquer caso. O processo SAR foi projetado para permitir que os administradores imporem um corte de cabelo aos credores para reduzir o balanço e reestruturar a empresa para torná -lo viável para o futuro. Os gerentes do Thames seriam liberados para se concentrar em transformar operações. O objetivo deve ser devolver o Tamisa ao mercado como uma empresa estável e de propriedade privada.

Os críticos sugeriram que até uma renacionalização temporária seria caro para o governo. Mas os juros da dívida seriam congelados, liberando dinheiro para investir em infraestrutura. Os governos conservadores e trabalhistas temem que a imposição de perdas aos investidores, alguns do exterior, impedisse o investimento vital em outros projetos de infraestrutura. Mas um processo de insolvência é uma parte normal do capitalismo, para garantir que os ativos produtivos possam ser preservados e relançados. Nesse caso, seria a melhor maneira de encerrar uma saga de má administração, engenharia financeira e regulamentação ineficaz – e maximizar as chances de um negócio mais sólido emergir.