Os estoques de pequena capitalização não estão sinalizando recessão

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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.

Bom dia. Após uma correção um tanto alarmante, o mercado de ações agora registrou dois dias de ganhos sólidos. A Intel, que nomeou um novo CEO, aumentou 30 % em menos de uma semana. Um novo chefe pode fazer muita diferença? Envie um email: robert.armstrong@ft.com e aiden.reiter@ft.com.

Não leia muito em bonés pequenos

Lembre-se da idéia de que os estoques de pequenas capitões de nós seriam o grande beneficiário das políticas econômicas de Donald Trump? Não se lembra bem, porque nos apaixonamos por isso, mesmo que brevemente. Por um momento, tudo parecia tão lógico: os cortes de impostos e a desregulamentação aumentariam a economia doméstica, e as vendas dos pequenos capitões são muito mais domésticos do que grandes caps, enquanto seus ganhos são muito mais sensíveis economicamente. Então, no rali de outono de Small Caps, nós (e outros) vimos a chegada de um boom de Trump.

Bem, er, sobre isso. Ainda estamos aguardando os cortes de impostos e a desregulamentação. E as tarifas, ou mais precisamente a incerteza sobre o que será a política tarifária, acabaram tendo um efeito negativo dramático sobre doméstico Sentimento – Consumidor, Negócios e Investidores. Pequenas bonés foram atingidas correspondentemente. O S&P 600 caiu 16 % em relação ao seu pico de novembro, mesmo depois de subir bem nos últimos dois dias. E a narrativa virou devidamente: a pequena venda de capital agora é lida como um presságio de uma recessão de Trump.

No fim de semana, meu excelente ex -colega Joe Rennison escreveu um pedaço No New York Times intitulado “Este índice do mercado de ações está exibindo um aviso claro sobre a economia”. Faz com que os pontos centrais sobre a maior exposição doméstica de pequenas capas, margens mais finas e mais cíclicas e assim por diante. E cita o estrategista David Kelly, da JPMorgan Asset Management, resumindo as coisas: “Se você quer um sinal claro de que o mercado está preocupado com a recessão mais do que qualquer outra coisa, olhe para o Russell”, referindo -se ao amplo índice de pequeno valor.

Tendo sido muito crédulo com o poder da profecia de pequenos bonés uma vez, não faremos isso de novo. Como Jill Carey Hall, estrategista do Bank of America, apontou em uma nota na semana passada, 15 % em queda nos índices de pequeno valor são muito mais comuns que as recessões. Eles ocorrem, em média, uma vez a cada ano e meio, e às vezes várias vezes em um único ano. O último foi em 2023, e havia dois em 2022. O gráfico dela (o eixo Y mostra o número de 15 % em queda em um determinado ano):

Além disso, argumenta Hall, os índices de pequeno valor caem duas vezes mais em uma recessão média do que desta vez. Há um longo caminho a percorrer antes de atingirmos o território de recessão.

E há outra maneira de ler o declínio em pequenas capas: como um subproduto técnico de um regime de mercado em mudança. Jordan Irving, gerente de pequeno e médio capítulo dos EUA da Glenmede, argumenta que pequenas capas são “subinvestidas, mas fortemente negociadas”, o que significa que não estão bem representadas em portfólios de longo prazo. Em vez disso, eles são fortemente usados ​​como “fator” comercial – juntamente com outros fatores, como valor, crescimento ou qualidade. Os fatores são veículos para apostar na direção da tendência do mercado. “Meu senso é que vemos uma retração entre os comerciantes, não uma capitulação entre os investidores”, diz Irving. Compondo o problema, ele observa, é a hesitação das empresas menores, diante da incerteza política, para dar orientação seguinte com seus resultados no quarto trimestre. Isso deixa os investidores focados no momento presente, o que é bastante sombrio.

É importante, neste momento estranho, se concentrar no que sabemos e não extrapolamos de maneira muito agressiva. O que sabemos é que a abordagem política caótica do governo Trump está tendo um efeito terrível no sentimento. Mas também sabemos que os dados econômicos difíceis permanecem muito bons (veja a próxima peça). Portanto, a questão certa não é: “Estamos indo para a recessão?” Isso pula muito à frente. Em vez disso, pergunte: “Quais são as perspectivas de que o caos da política ficará melhor ou pior?” Mais sobre isso nos próximos dias.

Gastos do consumidor: vibrações ruins, dados OK

O relatório de vendas no varejo de fevereiro chegou ontem, com mensagens contraditórias. O número da manchete aumentou 0,2 % em relação ao mês anterior – muito abaixo das estimativas de consenso de 0,6 %. E também houve uma revisão descendente do relatório de janeiro de -0,9 % mês após mês para -1,2 %. Isso pode sugerir que a economia dos EUA está desacelerando:

Mas a manchete é um pouco enganosa. Mais importante é a leitura do “grupo de controle” – essencialmente as vendas de varejo “centrais”, excluindo séries voláteis como gasolina, materiais de construção e revendedores de carros. Essa é a medida que se alimenta mais diretamente da medida de consumo do PIB. A leitura de controle aumentou 1 % mês a mês, compensando completamente a leitura de -1 % a partir de janeiro. Equivale a uma “explosão”, de acordo com a Rosenberg Research:

Portanto, o relatório se parece com a confirmação da tendência de “mau sentimento econômico, mas bons dados econômicos difíceis”. Mas havia sinais de fraqueza ao redor das bordas. Os gastos discricionários do consumidor caíram em algumas categorias cruciais – principalmente restaurantes. E vendas mais fortes em outras categorias poderiam refletir “as pessoas (continuando) para apresentar compras de bens duráveis ​​para evitar futuros aumentos de preços relacionados a tarifas”, disse Samuel Tombs, economista-chefe da Pantheon Macroeconomics.

Ainda assim, a desaceleração é principalmente vibrações. Os dados de gastos que o Bank of America extraem de seus milhões de clientes de débito e cartão de crédito confirmam isso. Os gastos domésticos aumentaram 0,3 % mês a mês em fevereiro, acredita a Bofa, uma melhoria em relação a janeiro. Mas, novamente, havia fraqueza em importantes categorias discricionárias, particularmente viagens. E os gastos foram consideravelmente baixos na área metropolitana da DC, onde estão concentradas as demissões de doge de Elon Musk.

Não sabemos quanto tempo o sentimento ruim pode permanecer consistente com os gastos sólidos. Mas a resposta não é “para sempre”.

(Reiter)

Uma boa leitura

Em ajuda.

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