O maior flutuador de IA do ano acabou de se tornar um ipouroboros

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Roula Khalaf, editora do FT, seleciona suas histórias favoritas neste boletim semanal.

Bem, lá está:

A CoreWeave está planejando reduzir o tamanho de sua oferta pública inicial e trazer a Nvidia como investidor âncora, outro sinal de demanda de investidores vacilantes por infraestrutura de inteligência artificial em Wall Street.

O fornecedor de computação em nuvem definirá formalmente o preço de suas ações no final da quinta -feira e espera reduzir sua oferta para cerca de US $ 1,5 bilhão, de acordo com pessoas próximas ao assunto.

O CoreWeave havia direcionado inicialmente arrecadar US $ 4 bilhões e reduzir esse número para US $ 2,7 bilhões quando começou um roadshow para gerar juros por suas ações na semana passada.

Ainda não há detalhes oficiais sobre preços e estrutura de flutuação, incluindo o tamanho da âncora da NVIDIA, para que as coisas ainda possam mudar. A CNBC informou anteriormente que o novo apoio da Nvidia também incluiria um Pedido de US $ 250 milhõespresumivelmente além dos US $ 320 milhões em tempo de servidor que concordou em comprar em abril de 2023.

Nós escrevemos em outros lugares Sobre como a Reliant CoreWeave é a NVIDIA, seu único fornecedor de GPU, 5,97 % de acionista e segundo maior cliente. Também mencionamos o quão difícil tem sido para a equipe de 14 consultores de IPO da CoreWeaves convencer o lado da compra de que seu modelo de negócios com a dívida é sustentável.

Por um lado, trazer a NVIDIA para aumentar o IPO pode ser visto para aprofundar seu relacionamento e garantir quedas antecipadas em novos hardware que poderiam proporcionar uma vantagem competitiva. Por outro lado, não se preocupa com a concentração.

Em uma pesquisa anônima vista por FT Alphaville, o RBC Capital Markets perguntou a fundos de hedge e clientes apenas longos: “O CoreWeave tem um fosso sustentável?” Noventa por cento votou no.

Aqui estão algumas das explicações dos clientes sobre o porquê:

O fosso deles é o acesso prioritário às GPUs – é isso

Capital/relacionamentos são a barreira e não duram

A curto prazo, eles têm capacidade necessária, mas a longo prazo, não. Qualquer pessoa pode comprar GPUs, colocá -las em um cluster e vender a capacidade para jogadores maiores. Competindo com os hiperescaladores com livros de bolso mais profundos que também estão fazendo toda essa coisa.

O modelo de negócios é baseado na escassez de chips NVDA. Se, e quando, o mercado afrouxar um pouco ou um fabricante concorrente de chips aumentar, a necessidade de seu modelo de negócios de “conduíte” será menos necessária.

Negócios de aluguel de equipamentos com custo de capital sendo a única vantagem de LT. . .

Em resposta a “Qual é o aspecto financeiro menos atraente das finanças da CoreWeave?”, Mais da metade dos entrevistados da pesquisa da RBC disse “Concentração do cliente” (significando Microsoft e NVIDIA). O raciocínio dos entrevistados incluiu:

O maior cliente da CoreWeavea (Microsoft) está dizendo publicamente aos investidores que não tem mais necessidade de CoreWeave e construirá seus próprios datacenters daqui em diante

Se essa é realmente a capacidade de ‘transbordar’ para MSFT, esse é um modelo difícil de investir (em)

Não gosto que eu estaria investindo no Openai por procuração e isso parece um investimento que é uma função da capacidade de Sam Altman de aumentar o capital, o primeiro MSFT, agora Softbank, então … Arábia Saudita? Mais e mais longe a curva de risco.

E em “O que você acha que os investidores estão faltando sobre a história do CoreWeave?”, Um gerente de dinheiro escreveu:

O NVDA é 15% das rotações que eles alavancaram para comprar bilhões ($) de GPUs. Por que a NVDA precisa pagar alguém para acessar suas próprias GPUs? É um truque criar uma tensão competitiva para as GPUs fora dos Hyperscalers para dar a alavancagem de preços da NVDA. Tão grande quanto o CRWV, parece pequeno em relação à escala Stargate. O Move Downmarket exigirá que os clientes se destacem e os recursos semelhantes a um hiperescalador. Isso será difícil. Enquanto isso, os bancos estão correndo para concluir o acordo e seus empréstimos bancários refinanciados com títulos antes que essa história encontre a realidade.

O preço oficial do IPO é devido após o sino de fechamento dos EUA, mas parece muito com a realidade já está alcançando.

Leitura adicional:
– CoreWeave